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2020-01-21 作者:中美贸易新闻网

另一方面,虽然*ST盐湖从2016年开始因投资节奏失控等原因致其债务缠身,但公司2018年销售收入接近180亿元,截至2019年上半年报告期期末,盐湖股份账上可用资金近10亿元。

与此同时,业内分析人士也指出,从*ST盐湖最近三年的利润及现金流情况来看,2017年、2018年和2019年上半年,扣除利息支出后,公司可自由支配的现金流高达1.9亿、50.9亿、13亿元。此外,公司总负债也从2017年末602亿元下降至2019年6月末551亿元。*ST盐湖整体债务负担在不断减轻,并未出现债务负担持续攀升的不利情形。也就是说,*ST盐湖具有足够的持续经营能力及偿债能力。

以此来看,*ST盐湖尚未达到资不抵债的境地。所以,伴随破产重整而来的,还有市场对其逃废债的质疑。

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值得一提的是,*ST盐湖早在2016年曾就公司债务负担问题启动“债转股”等相关工作,因为债转股方案需要找到多方利益均衡点,协调难度较大,所以一直没有实质性进展。无独有偶,*ST盐湖也在8月15日被泰山实业申请重整后,股价随之获得三个涨停板。

盐湖股份是新中国第一家钾肥生产企业,堪称“共和国钾肥长子”。其主营业务涵盖氯化钾的开发、生产和销售等,于1997年8月登陆深交所主板市场,上市以来凭借主要产品钾肥连续20年保持业绩增长态势。

此外,盐湖股份是青海省国有资产监督管理委员会控股的省属大型上市国有企业,截至2019年9月末,青海省国资委通过青海省国有资产投资管理有限公司持有盐湖股份27.03%股权,为第一大股东;中国中化集团有限公司持股20.52%,为第二大股东。

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记者注意到,根据*ST盐湖日前在深交所互动易平台回答投资者的官方口径来看,重整计划草案仍在制定之中。但是一位“12盐湖01”债券持有人向记者称,根据此前《财新周刊》报道,近期青海有关部门提出以每股18元或15元(8月30日收盘价为6.91元)转换成盐湖股份的股票,相当于对公募公司债‘12盐湖01’进行50%-70%的减计。

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该债券持有人直指,“这是公司意图将‘12盐湖01’等同银行贷款纳入重整计划,是恶意逃废债行为。”

值得注意的是,由于目前法院已经受理*ST盐湖破产重整,导致其未到期债券提前到期,由于未能兑付已构成实质性违约。

2019年9月30日,西宁市中级人民法院裁定受理债权人对盐湖股份(000792.SZ)的重整申请。根据《中华人民共和国企业破产法》第四十六条,未到期的债权,在破产申请受理时视为到期,附利息的债权自破产申请受理时停止计息。

因此“12盐湖01” 、“15盐湖MTN001”、“16青海盐湖MTN001”均于2019年9月30日到期并停止计息,但目前该三只债券本金及剩余利息尚未兑付,已经构成实质性违约,这也是盐湖股份历史上首次债券违约。这三只违约债券余额合计为61.74亿元,本应分别于2020年3月、2022年6月和2021年6月到期。

资料显示,“12盐湖01”为公募公司债,于2013年在深交所上市,期限为5+2,含投资者回售权,发行时主体与债项评级均为AAA。该期债券初始发行金额50亿元,经2018年回售后,目前存续余额为26.74亿元。2019年6月28日,该债券的评级调整为AA+,8月22日,进一步下调为AA。

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上述债券持有人认为,首先,不可否认的是盐湖股份重整诉求有一定合理性。盐湖股份债务负担,严重侵蚀其现金流。2017年、2018年及2019年上半年,盐湖股份利息支出分别为13.3亿、20.1亿、10.1亿。2019年6月末,盐湖股份417亿有息负债中,银行贷款为337亿。

盐湖股份希望减轻债务利息负担,轻装上阵,这可以理解。银行贷款是表内业务,其经营具有长期性,有坏账准备,银行除贷款外还有众多其他利益点。银行有意愿和盐湖股份达成重组意向,这具有一定合理性。

但是,公司意图将“12盐湖01”公募公司债与银行债权混同处理,则是借重整之名,行逃废债之实。

其指出,与银行贷款完全不同,公募公司债与企业是单纯的当期借贷关系,而且很多持债组合有明确的投资期限,投资人仅能获取当期债券利益。银行因为长期性经营和多重利益点愿意谈债转股,但多数公募债持有人显然是没办法同意的。

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盐湖股份本应而且是能够全额偿付“12盐湖01”债券本息的。但在《财新周刊》报道的重整计划中,公募公司债和银行贷款都将被归类为普通金融债权。由于银行337亿债权远远超过公募公司债26.74亿的金额,如果“12盐湖01”和银行贷款混同表决,公募公司债就显然会“被代表”。盐湖股份将利用重整规则,轻而易举地剥夺债券投资者的权利和利益。

根据盐湖股份公告,8月23日召开的重整听证会上,包括“金融机构债权人代表”的各方均“一致同意对公司进行重整”。但公募公司债持有人并未被通知参加会议,甚至在盐湖股份对会议结果公告前,都对此次会议毫不知情。可见公募公司债已经在“被代表”了。

上述人士进一步解释,“因此,公司意图利用重整规则,将本不应违约的‘12盐湖01’公募公司债,纳入减记和债转股范围。这是打着重整之名行逃废债之实,是蓄意制造债券违约,性质极其恶劣。”

“目前,上述几只债券的持有机构基本处于弱势地位,缺乏救济方式,亟待监管介入。”该债券持有人向记者说道。

一方面,债券持有人处于信息劣势,包括公司重整计划、重整协商、听证会等,都完全被隐瞒。另一方面,“12盐湖01”由于发行时间较早,募集说明书相关条款约定并不完善。

该人士表示,由于“12盐湖01”公募债发行时间早,公募公司债相关经验还不多,募集说明书相关条款还不完备。在已经有明确违约风险情况下,债券却没有加速到期或追加增信等各种维权、救济条款。再加上债券持有人数量众多、性质各不相同,很难协调开展维权行动。而按照破产法重整规则,公募公司债将归类为普通金融债权,给予盐湖股份逃废公募债以可乘之机。而盐湖股份实际控制人青海省有关部门,在重整的法律过程中,较债券持有人处于远远有利的地位。

此外,该债券持有人还详细说明,倘若“12盐湖01”公募公司债被逃废,势必会造成挑战公募公司债的公信力,拉大公司债利差等恶劣后果。